华泰证券：必选消费行业专题研究：龟甲万出海进程的复盘与启示

龟甲万：本土品类出海的成功典范 龟甲万早期通过研发铸就口味/成本/治理优势，在日本本土实现领先市占 率；1970s 日本酱油行业规模触顶，而国际贸易环境改善，龟甲万以酱油 品类认知不足但消费具有活力的美国为样板市场，通过本土化的产品/营销/ 渠道策略进行消费者培育，自建产能解决增收不盈利的问题，成为味道出 海的成功典范。当前出海亦成为国内消费企业破局的突破口之一，而同饮 食习惯绑定较强的调味品出海面临消费者培育、出海成本等问题，龟甲万 的成功经验不仅对国内龙头打造第二曲线具有指导意义，同时在经营模式 上具有较强的借鉴意义。