国盛证券：环保工程及服务行业专题研究：Q3业绩恢复增长，运营板块依旧亮眼

Q3业绩恢复增长，运营板块亮眼。根据国盛环保组合，环保行业2020年前三季度营业收入1887.8亿元，同增7.4%；归母净利润205.8亿元，同增6.7%。2020Q3单季度归母净利润环比增长12%、同比增长25.6%。随着重点公司积极复工，行业恢复强劲增长。其中，运营类公司（固废、水务、供热等）在营收、归母净利上均维持了正增长，受益于在手项目的不断投产，以及部分公用产品的单价提升，业绩持续高增长，成长性不断兑现，且现金流较好。往后看，融资环境改善的持续，叠加“十四五”生态文明建设目标及逆周期环保需求的释放，业绩望逐季好转，环保行业长期的增长动力充足。2020Q3行业整体毛利率、净利率略有上升。2020Q3环保板块整体毛利率为28.2%，较去年同期上升0.8pct。整体净利率为11.6%，相较去年上升0.2pct。2020Q3环保行业整体期间费用率为14.2%，较去年减少0.5pct，因其中比重较大的管理费用率同比下降0.2pct至6.0%，销售费用率同比减少0.3pct至2.4%，财务费用率为3.6%同比持平，研发费用率同比上升0.1pct至2.2%。经营性现金流持续大幅好转，资产负