浙商证券：2020年酒水板块三季报总结报告：白酒行业景气度不断提升，啤酒行业延续稳健表现

报告导读随着消费加速回暖，酒水行业20Q3业绩实现恢复性高增。整体来看，白酒行业消费升级、集中度提升方向不改，结构性分化趋势延续；啤酒行业高端化趋势延续，盈利能力持续提升。投资要点白酒业绩回顾：业绩环比增长显著，集中度持续提升收入及利润端：20Q1-3白酒行业收入及净利润分别同比变动+5.11%、+9.57%；20Q3收入及净利润分别同比变动+12.06%、+13.40%。具体来看，次高端二线名酒（+25.41%）、区域龙头酒（+10.77%）增速亮眼，受益于收入占比较大的宴席市场回暖速度超预期、提价顺利、结构不断升级，优质酒企业绩呈爆发式增长；高端酒业绩表现稳健（+11.73%），贵州茅台延续稳健发展，泸州老窖、五粮液业绩弹性显现。盈利能力端：20Q3白酒毛利率及净利率分别同比变动+0.79、+0.41个百分点至78.65%、34.79%，次高端酒盈利能力提升幅度最大，高端酒盈利能力持续提升。预收端：旺季的存在、渠道信心增强使得三季度主要酒企预收款实现环比提升，同时为后续发展奠定基础。现金流端：白酒行业酒企现金流总体表现良性，分化较为明显。白酒行业趋势总结：从三季报角度看行业趋势的变