华安证券：三只松鼠2024Q2点评：线上全局高增，效率提升

三只松鼠(300783) 主要观点： 公司发布2024H1业绩： 24Q2：营收14.29亿（+43.93%），归母净利润-0.19亿（+51.21%），扣非归母净利润-0.35亿（+45.02%）。 24H1：营收50.75亿（+75.39%），归母净利润2.90亿（+88.57%），扣非归母净利润2.28亿（+211.79%）。 Q2业绩达到预告中枢。 收入：抖音高增带动线上放量 分渠道看，公司24H1线上/线下营收分别同比增长80.3%/57.5%，其中24Q2预计线上渠道贡献主要增量。线上渠道中，据蝉妈妈数据，预计24Q2公司抖音渠道营收同比增长173%，月销达1亿（含税）；据久谦数据，24Q2公司传统电商（天猫+京东）营收预计同比增长超过25%。公司“D+N”战略持续见效，带动线上渠道全局高增。线下渠道中，分销业务贡献主要增量，24H1分销营收同比增长超过100%，主要系招商铺货，H1净增加经销商130家；社区零食店仍处于爬坡阶段，24H1净开60家门店，略慢于公司年初规划（133家），24H1平均单店月收入达16.3万，低于量贩零食成熟门店。 利润：供应链/管理提效催化盈利