东方证券：农业行业：2020年11月农业月度谈-大豆价格的运行逻辑

核心观点月度关注：大豆价格的运行逻辑三季度以来，全球新季大豆缺口明朗化，CBOT大豆和国内豆二期价反转上行。大豆是玉米的主要竞争性作物，其价格高低将通过影响种植效益改变生产者对玉米/大豆的种植意愿。随着近期全球疫情再度来袭，大豆市场波动加剧，本月我们关注大豆市场，通过梳理供需格局以判断未来趋势。全球：大豆紧平衡延续，价格高位或持续根据USDA10月预测，20/21年度，全球大豆库存消费比为23.9%处于历史平均水平，但已经连续下降2个年度，同比上一年度降低2.5个百分点。从平衡表来看，受中国大豆需求增长带动，全球总消费预计同比提高4.6%。全球供需缺口仍存，预计505万吨，较上一年下降1424万吨。国内：需求增长强劲，进口占比更在高位需求方面，农业部10月预测20/21年度国内大豆消费量约1.13亿吨，同比增长4.2%，其中压榨消费9500万吨，同比增长4.4%，受下游饲料需求旺盛提振，豆粕压榨需求复苏，提振大豆压榨消费；供给方面，预计20/21年度国内大豆产量1882万吨，同比增加4%，进口量9510万吨，同比减少2.7%，进口份额在84%，2020前三季度进口量同比增长15%。我们