德邦证券：上海家化（600315）-23Q3业绩承压，组织架构调整有望焕发新活力

上海家化(600315)投资要点23Q3业绩阶段性承压，盈利能力环比提升。（1）23Q1-Q3业绩：营收50.91亿/yoy-4.91%，归母净利3.94亿/yoy+25.83%，扣非后净利2.98亿/yoy-19.07%。（2）23Q3业绩：营收14.62亿元/yoy-10.82%，归母净利润9313万元/yoy-40.12%，主因国内渠道线下百货恢复较慢，英国通胀下消费力下降+市场竞争加剧带来海外市场依旧承压，同时加大国内业务线上品牌投放，整体收入及利润均有所承压。（3）盈利能力：23Q3毛利率57.3%/+3.45pcts，销售费用率43.20%/+11.71pcts，管理费用率11.23%/-0.4pcts，研发费用率2.51%/+0.07pcts，归母净利率6.37%、同比-3.12pcts、环比+2.09pcts，环比明显改善。分品类看：玉泽双位数增长、表现突出，其余品牌改善。23Q3护肤品类营收4.14亿/-8.5%，均价16.65元/+36.80%；个护家清5.45亿元/-18.3%，均价9.04元/+8.81%；母婴4.43亿元/-3.5%；其中玉泽品牌Q3收入同比双