民生证券：海外教育行业点评：好未来发布2024财年二季报：营收、利润略超预期，业绩持续修复

事项：好未来（TAL.N）发布FY2024Q2季报，2023年6-8月净收入4.12亿美元，yoy+40.1%；经营利润3179万美元，yoy+113.5%；归母净利润3790万美元，上年同期亏损79万美元；Non-GAAP经营利润（不考虑股权激励费用）5267万美元，yoy+24.5%。营收略超市场预期，素质及学习机新业务较快增长。公司营收已经连续两个季度双位数正增长，FY24Q2净收入4.12亿美元，同比增长40.1%，略超市场预期（参考彭博一致预期3.95亿美元）。分业务看，1）公司目前超70%收入来自教培业务，其中素质新业务增速预计保持双位数较快增长，主要得益于线下网络扩容以及入学人次的提升，是公司业绩的核心驱动。2）内容业务预计在学习机的带动下保持较好增势，学而思学习机于今年2月推出，凭借强大的内容优势迅速起量。据IDC数据，2023年4-6月学而思学习机出货量8.6万台，以8.6%的市场份额位居品类第四。暑期旺季下环比扭亏，利润持续修复。FY24Q2毛利率58.9%，环比提升9.5pct，主要得益于暑期网点满班情况较好、经营杠杆优化所致，但同比下降1.3pct，主系低毛利硬