东吴证券：天山股份（000877）-2023年中报点评：水泥景气继续承压，关注内部提效

天山股份(000877)投资要点事件：公司披露2023年中报，实现营业收入534.4亿元，同比-18.3%，归母净利润1.4亿元，同比-95.9%；单二季度实现营业收入310.6亿元，同比-16.5%，归母净利润13.7亿元，同比-44.2%，基本符合我们的预期。水泥、商混量价承压，骨料产能释放带动销量较快增长：（1）23H1公司水泥及熟料业务实现营收365.3亿元，同比-17.1%，销量12165万吨，同比-4.3%，测算单吨均价为300元，同比-47元；商混业务实现营收130.3亿元，同比-23.6%，销量3375万方，同比-10.2%，主要因上半年水泥需求低迷，价格表现弱于季节性规律。（2）骨料业务实现营收25.7亿元，同比+6.0%，销量6342万吨，同比+25.5%，测算单吨均价40元，同比下降8元，主要得益于骨料产能投产爬坡，2023年上半年末骨料产能2.3亿吨，较去年同期增加0.4亿吨。Q2毛利率环比改善，成本端受益煤价下跌。（1）23H1公司水泥及熟料业务毛利率为14.5%，虽然煤炭成本下降，但水泥均价下行仍然带动公司毛利率水平下降-3.9pct，测算吨毛利43元，同比