国金证券：燃料电池产业链系列报告十一：燃料电池实现平价还要多久？——政策与成本交替推动下的产业两阶段增长模型

基本结论2020年九月底正式推出的“以奖代补”政策是燃料电池产业发展的历史性事件，是燃料电池产业从高成本的示范运行向平价时代迈出的第一步。在政策和成本的交替推动下，燃料电池产业将分两阶段迎来高速成长，当前则是行业爆发的前夜，值得重点关注。2024年前为第一阶段，政策为主要驱动力。据国补方案测算，政策落地后的4年补贴期，FCV重卡全周期成本可持平或低于燃油车，推动整车产销放量，补贴期末FCV市场规模上十万量级，系统成本接近甚至低于2元/W（100kW燃料电池发动机低于20万），从而在重卡等重载商用车领域实现针对燃油车的全周期成本平价，届时产业规模超过千亿，核心环节龙头利润超十亿。2024年后为第二阶段，成本为主要驱动力。在国产化、规模化双重驱动下，燃料电池核心部件、氢气成本将持续下降，FCV将不仅对燃油重卡形成替代，而且随着系统成本低于1元/W（100kW燃料电池发动机低于10万），产业将向储能、轨交、船舶乘用车等领域渗透，届时产业规模将过万亿。政策与成本是产业的两大核心。短期推动力以政策为主，成本为辅，而行业的长期竞争力则来自成本的持续下降，形成针对油车的全周期成本优势。政策方面，更精