中银证券：山西汾酒（600809）-受行业环境影响，3季度营收增速放缓，长期向好趋势不变

山西汾酒(600809)山西汾酒公布23年3季报。2023年1-3季度实现营收267.4亿元，同比增20.8%，归母净利94.3亿元，同比增32.7%，每股收益7.73元。3Q23营收和归母净利分别为77.3亿元和26.6亿元，营收同比增13.6%，归母净利同比增27.1%。公司期末合同负债51.7亿元，环比1H23减少5.8亿元。受行业环境影响，3季度营收增速放缓，但公司长期向好趋势不变，维持买入评级。支撑评级的要点前3季度营收实现较快增长，受行业环境影响，3季度增速有所放缓。（1）1-3Q23收入增20.8%，其中3Q23增13.6%，增速有所放缓。一方面3季度白酒行业商务需求恢复进度较慢，全国型次高端酒受影响较大。另一方面，由于2023年春节较早，渠道提前备货，4Q22收入基数较高，同时1H23销售完成情况较好，因此我们判断公司可能会在季度间做适当的盈余管理。（2）分产品看，1-3Q23中高价酒类产品实现收入197.9亿元，收入占比74.4%，高于2022年的72.7%，其中3Q23收入58.0亿元，收入占比75.2%，高于1H23的74.1%。1-3Q23其他酒类实现收入68.