华福证券：食品饮料行业：人工代糖与天然代糖的对比分析与应用领域空间探讨

周专题：通过对饮料、糖果、冷冻饮料、饼干糕点各消费领域代糖应用的分析，我们认为：在无糖饮料中，赤藓糖醇由于安全性高、口感清新爽口成为首选，预计未来占比还有进一步提升空间，三氯蔗糖和安赛蜜等人工代糖由于甜价比高，考虑到成本因素，未来也会占据一定比例；在无糖糖果中，多元糖醇可以提供与蔗糖或淀粉糖浆相似的结构和技术性能，更为适用；在冷冻饮品中，糖醇类代糖由于口感更为接近蔗糖、热量低且成分天然安全，是冰淇淋中的主要代糖，目前麦芽糖醇占主导地位，但未来阿洛酮糖也有望应用；在饼干和糕点中，因糖有多重功能，所以代糖的选择需考虑多种因素，功能性糖、罗汉果甜苷较有潜力，多元甜味剂复配可以较低的成本实现接近蔗糖的口感品质。结合代糖专题一中我们对饮料、糖果、冷冻饮料、饼干糕点各消费领域中代糖空间的测算，我们预计我国人工代糖的空间为97万吨蔗糖甜度，相当于0.49万吨安赛蜜；植物提取天然代糖的空间为73万吨蔗糖甜度，相当于0.36万吨甜菊糖苷；功能性代糖空间为270万吨蔗糖甜度，相当于415万吨赤藓糖醇/385万吨阿洛酮糖。我们认为未来功能性糖不论是作为单体甜味剂还是复配甜味剂，由于安全性更高、甜味表现更好，