天风证券：白酒行业中秋国庆有超预期机会吗？

历年中秋国庆复盘：实际表现稳定向好我们通过复盘2018-2022年中秋国庆白酒板块表现，认为近年来中秋国庆没那么“旺”的原因包括：1）共性原因：白酒日常消费增加，除春节之外行业季节性波动正减弱，中秋白酒旺季的重要性实际上已逐步下降；2）个性原因。总体看，近年来中秋国庆实际情况向好，节前/节后板块性股价涨幅表现较为平稳。23年中秋国庆展望：回款稳定，或存超预期机会市场担忧：在行业“以价换量”抢占市场份额背景下，中秋国庆酒企回款&动销表现欠佳，从而影响价盘/库存稳定度，进而影响市场对24年酒企盈利预测。我们认为：23年中秋国庆白酒行业回款端表现优秀，同时实际动销表现预计良好，强α酒企库存端表现预计向好：①23年中秋国庆期间白酒回款端表现呈现“多政策、抢速度、强稳定”三大特点。挤压式竞争下，酒企普遍通过加强C端营销/加大回款政策力度/前移回款时间点等方式保证回款进度，目前主要酒企回款顺利。②动销端呈“区域差异大、高端大众强、整体动销稳”三大特点。23年中秋国庆区域性动销增速受22年基数影响存分化，但高端&大众价位带产品仍呈现强动销表现，我们预计整体动销良好。③业绩端呈“量升明显、目标不改、稳