民生证券：教培海外周报：教培行业政策稳定，财报验证景气度

本期观点&投资建议：1）教培行业龙头季报的市场预期分歧较大，从拆分业务结构和跟踪情况来看，教培业务的强劲趋势不变，非教培业务的扰动项较大，另外客观看待海外中国资产的整体估值中枢持续下行趋势，教培行业龙头在中概的估值水平不低，短期拔估值的预期减弱，需要等待后续业绩的自证。2）看好海外中国资产的优质小票，关注万物新生、叮咚买菜、中国东方教育等；关注中概特别派息标的。3）咖啡行业度过了至暗时刻，季度和月度数据好转趋势有望强化，对瑞幸咖啡的预期开始积极。4）美国近期就业、CPI等指标拉高了“衰退交易”的频率，全球资产估值体系短期紊乱，大方向上建议规避交易风险。 消费大板块，1）教育：民办教育协会辟谣“课外培训解禁”，强调义务教育以及学科培训的基本要求没有变化。总体而言，K9学科培训仍为监管红线，地方监管行为常态化，政策环境稳定。从教培公司财报看，合规非学科业务带动下，收入增长与产能扩张趋势较好。短期龙头利润端有扰动，但行业景气度维持。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，两类公司表现较好：①中产消费贡献更小的顶奢品牌业绩韧性更强，如爱马仕；②单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，如MiuM