国泰君安证券(香港)：康宁杰瑞制药-B（09966）港股公司研究报告-KN046即将上市，双抗ADC前景可期

康宁杰瑞制药-B(09966) 康宁杰瑞上半年净亏损人民币2.67亿元，较去年同期扩大人民币1.64亿元，主因研发费用增加。1H21研发费用人民币2.32亿元，同比增加人民币1.0亿元，受临床推进影响。 后期管线拓展注册临床，双抗ADC平台前景可期：上半年两大双抗管线均公布了良好的临床数据。PD-L1/CTLA-4双抗KN046获批多项后期临床，包括PD-(L)1经治疗NSCLC、胰腺癌中国III期临床和美国胸腺癌II期临床。HER2-HER2双抗KN026新辅助治疗HER2+乳腺癌II期完成首例患者用药。其中KN026以人民币1.5亿首付款+不超过8.5亿元里程碑付款+双位数销售分成，将国内乳腺癌和胃癌两项适应症独家授权给石药集团(01093.HK)。KN046与辉瑞签订了临床合作和供应协议。我们认为，两项进展体现了双抗管线药效、安全性方面的竞争能力和商业化潜力，印证了公司的创新药研发能力。未来在单双抗平台、混合抗体平台、BADC和B/T/G/CIMC五大双抗ADC平台的支撑下，公司将不断开拓创新分子。 将迎来管线密集进展：我们相信未来两年随着PD-L1单抗KN035上市，KN026