民生证券：贵州茅台（600519）-2024年一季报点评：Q1顺利开门红，增长势头强劲

贵州茅台(600519) 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业总收入464.85亿元，同比+18.04%；实现营业收入457.76亿元，同比+18.11%；实现归母净利润240.65亿元，同比+15.73%。实现销售商品、提供劳务收到的现金463.57亿元，同比+29.34%。 产品矩阵效应显现，渠道布局动态平衡。24Q1公司酒类业务收入456.43亿元，同比+17.83%；分产品看，24Q1茅台酒实现营业收入397.07亿元，同比+17.75%；系列酒实现营业收入59.36亿元，同比+18.39%。市场层面看，2024年茅台推出了“龙茅”“散花飞天”“巽风酒”等产品，并开展了系列品推活动，进一步推升非标产品吨价水平。作为系列酒中的高端酒，茅台1935布局于千元价位，继续开展“寻道中国”等文化活动，提升市场影响力，其他系列酒也不断在终端发力。分销售模式看，24Q1直销渠道实现营业收入193.19亿元，同比+8.49%，直销渠道收入占比同比-3.64个百分点至42.33%，其中“i茅台”实现酒类不含税收入53.4亿元，同比8.96%；批发代理渠道实现营业收入263.24亿元，