民生证券：金属行业2025年中期投资策略系列报告之小金属&新材料篇：战略金属重新定价，新材料迭代创机遇

战略属性定价不容忽视，电子及军工材料迎发展新机遇。国家主动针对关键战略金属实施出口管制政策，国内外价格分化显著，战略属性定价不容忽视。AI技术演进带动电子新材料升级迭代机遇，军工需求逐步回暖军工新材料深度受益。 稀土磁材：产业链以中国为中心，管控加强，国内供给增速放缓，中长期需求持续增长，稀土价格底部企稳反弹。国内供给端指标增长速度放缓，海外供应不稳定性上升，中长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，机器人有望带动新一轮需求，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大。 钨：战略金属之王，供给刚性支撑钨价长期向好。我国钨资源丰富，钨储量及矿山钨产量世界第一，2024年占比分别为52.5%和82.3%。国家对钨矿开采实行总量控制，钨矿供应偏刚性。硬质合金需求有望稳步复苏，光伏钨丝有望持续放量，地缘冲突或拉动钨军工需求，整体钨需求预计实现稳步增长，钨价有望长期向好。 锑：供需紧缺格局难改，战略属性不容忽视。我国作为全球锑品主产区，2024年国内锑矿产量占全球锑矿产量约60%，锑矿战略地位凸显。受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑、环保政策趋严，锑精矿供给难产生大的增量。需求领域光伏玻璃市