华安证券：燕京啤酒（000729）-U8引领高端化成长，利润弹性有望持续释放

燕京啤酒(000729)老树焕新芽，升级势能持续向上燕京啤酒1980年发家于北京顺义，早期通过原始的深度分销模式在北京地区取得飞速发展。上市之后进入跑马圈地阶段，先后兼并控股了“雪鹿”、“漓泉”、“惠泉”三大品牌，成功入驻内蒙古、广西、福建等区域市场，“1+3”也成为了当前核心的战略结构。目前燕京啤酒依靠U8在中高档价格带持续放量，同时储备V10、U8plus、鲜啤2022等产品承接持续的结构升级，势能向上趋势明显。业绩层面，公司2023年实现归母净利润5.75~6.85亿元，同比2022年增长63.22%~94.44%，实现扣非后净利润4.10~5.20亿元，同比2022年增长50.98%~91.49%。U8高增引领结构升级，降本增效释放利润弹性U8放量引领结构升级，高端化战略清晰明确。2019年公司首度推出“小度酒大滋味”的燕京U8，定位差异化、高端化、年轻化，一经推出便依靠其独特的口感与创新的包装广受市场欢迎。2022年U8已经实现销量39万千升，同比增长超50%，带动中高档产品收入占比提升至62.86%，较2019年占比提升8.24个百分点，23年预计同增45%至55万吨以上。