国金证券：传媒互联网产业行业研究：整体延续Q2恢复态势，内容公司业绩表现分化

投资逻辑传媒板块：Q3业绩延续Q2修复态势，但估值催化弱化，市场表现走弱。1）传媒（申万）板块营收自1Q23开始增速转正，归母净利扭亏为盈，Q3营收同比增长7.3%，归母净利同比增长41.2%，扣非归母同比增长46.4%。2）Q3板块回调，传媒（申万）板块Q3下跌15.58%，其中游戏板块跌幅最大，为-28.26%。游戏：行业继续修复，利润释放，各公司表现分化。1）23年5月以来中国游戏市场销售收入恢复正增长，6-8月增幅逐月扩大，8月游戏市场收入同增46.1%；Q3游戏II（申万）收入同增9.9%，扣非归母同增36.5%。2）各公司业绩表现与产品上线节奏、营销推广投入、长线运营产品表现有关，主要分化为：①产品上线较早，新品推动业绩释放；②新品上线不多，但老产品运营较好，业绩表现稳健；③老游戏流水自然下滑，新品上线于Q2中下旬，Q3费用支出减少，释放利润；④长线运营产品表现波动，新游上线较晚，产品线未完全启动，Q3业绩未进入明显改善期或有所下滑。影视院线：暑期档亮眼，Q3业绩显著恢复。影视院线（申万）Q3收入同增44.85%，扣非归母扭亏。1）院线：全板块修复。院线（申万）Q3收入同增