华安证券：申通快递（002468）-能力提升进入质变阶段，静待业绩持续高速增长

申通快递(002468)主要观点：持续激烈的价格战风险较小，需求复苏确定性强。价格战判断：监管不允许持续激烈的价格竞争，规模效应递减乃至规模负效应挑战和通达稀薄的单票毛利（0.11元-0.32元），导致企业打不起持续激烈的价格战；同时，价格手段并非提高市占份额的最优策略。但我们认为，灵活适度的价格策略将成为较长时期内的行业常态。行业需求判断：2023年件量增速超15%的可能性较大，可预见的时间内，受益于退货件增长和小件化趋势，件量增速将收敛于但高于网上实物商品零售额增速（2023年前5月为11.8%），保持10%左右增速。申通能力提升已从量变进入质变，业绩持续高速增长趋势日渐明朗。能力质变带动市占份额持续创上市以来历史新高（2023年前5月为12.9%），迎来扣非净利润拐点（2021年-9.4亿元，2022年3.1亿元，1Q2023达1.3亿元）。申通仍处于规模正效应阶段，后续有很大的改进空间：①运输环节，2022年为提升服务质量，增加发车频次导致单票运输成本增加0.04元，同期圆通仅增加0.01元，多增加的0.03元意味着将来的下降空间。②派件环节，很好地诠释了申通“藏富于加盟商”（