中国银河：五粮液历史价格调整复盘：本次是否会跟随茅台提价？

五粮液(000858)事件：2023/11/1，时隔近6年，茅台公告上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价价格，平均上调幅度约为20%。五粮液出厂价格距离上一次价格调整近2年，跟还是不跟？五粮液是否调价成为市场的关注焦点。当下消费环境疲弱，酒类批发市场价格低迷，五粮液经销商面临价格倒挂，提价对五粮液而言并非无阻力；但现有行业格局之下，茅台提价也为五粮液提价提供难得的契机。酒厂决策并非易事。我们复盘了过去20年五粮液价格调整的历史，作为判断本次五粮液是否会提价的参考。历史的经验：1）五粮液的调价追随行业景气周期。2003-2012年白酒行业处于量价齐升的黄金十年，期间叠加政府应对2008年金融危机推出“四万亿”财政货币刺激，五粮液顺周期8次提高出厂价，涨幅+165%，批发价和零售价如影随形，期间伴随阶段控量和公司自身产品线和渠道调整，整体而言提价难度不大。2013-2015年白酒行业受限制三公消费以及塑化剂事件冲击，中高档酒水价格泡沫破裂、需求结构重大调整，五粮液进行了1次逆周期提价、1次顺周期降价以及1次周期底部的小幅提价回补，价格最终与本轮调整前持平。期间批价、零售价呈下行趋势、出