安信证券：三棵树（603737）-营业收入稳健增长，盈利能力显著提升

三棵树(603737)事件：公司发布2023年半年度业绩预增公告，2023年上半年，预计实现归母净利润3～3.3亿元（中值3.15亿元），同比增加212.93%-244.22%；预计实现扣非归母净利润2.1～2.4亿元，同比增加2,703.18%～3,103.64%；2023Q2预计实现归母净利润2.74～3.04亿元（中值2.89亿元），同比增加103.57%～125.85%。营业收入稳健增长，盈利能力提升显著。根据公司2023年半年度业绩预增公告，2023上半年，公司营业收入同比增长20%以上，假设按照20%计算，2023上半年公司实现营收56.48亿元，其中2023Q2实现营收35.95亿元，同比增长19.48%。上半年公司营业收入总体实现稳健增长，我们认为，一方面或由于公司实力强劲，龙头经营韧性显著，另一方面或由于公司坚持渠道为王，小B端和C端转型成效凸显。此外，2023年上半年，公司坚持成本领先，持续优化产品结构，叠加原材料价格下降等因素，产品毛利率同比显著提高。从净利率来看，2023H1公司预计实现归母净利率5.58%（同比+3.54pct）；其中2023Q1、Q2公司分别