开源证券：2023年银行理财回顾：多重约束下的理财增长：缩久期、稳收益、拓渠道

市场总览：理财规模筑底回升，头部效应进一步显现 理财规模收复失地，但增长引擎较为单一。2023年末资管市场已形成理财、公募基金、保险“三雄鼎立”格局，三者市占率各为20%。理财规模经历了2023年6月末的历史低点后快速“收复失地”，主要归功于现金管理类产品的规模回升（2023年下半年贡献9成增量），但规模增长引擎单一。 未来理财规模如何展望？主要看两大影响因素：（1）表内存款的季节性波动。储蓄存款和现金管理类理财产品规模存在“跷跷板效应”，现金管理类产品规模通常“季初增加、季末减少”；（2）存款挂牌利率的新一轮下调。历史数据发现，存款挂牌利率下调后储蓄存款冲量力度明显减弱，或有望催化理财规模的增长。 资产配置：防御性策略延续，未来债券增配空间较大 2023年理财资产配置的两大变化：（1）资产端：存款类资产占比显著上升。2023年下半年底层资产增量的88%由现金及存款资产贡献，理财持债占比受存款类资产“挤出”，利率债、信用债占比均小幅下降。理财支持实体经济比例降至有统计以来新低；（2）产品端：缩久期+稳收益。2023年新发产品募集总规模、单只产品募集规模均同比显著下降；新发的封闭式产品久