中泰证券：良品铺子（603719）-业绩承压，期待改善

良品铺子(603719)事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入39.87亿元，同减18.55%；归母净利润1.89亿元，同减2.04%；扣非净利润1.24亿元，同减3.49%。单Q2，公司实现营业收入16.02亿元，同减17.96%；归母净利润0.41亿元，同减59.46%；扣非净利润0.17亿元，同减74.68%。电商拖累收入增速，团购业务增速较快。23H1电商/线下加盟/直营/团购业务销售额（含税）6.15/6.25/4.36/0.90亿元，同比-40.92%/-7.15%/+12.75%/+39.16%，预计主要系：（1）线上因流量分化、公司调整线上渠道策略持续承压；（2）上半年将省级代理商模式升级为城市代理商模式，借力市场的优质资源，快速在湖北和江苏市场取得了重大突破；（3）线下直营渠道积极拓店带动营收稳健增长，加盟渠道调整门店结构转型升级导致营收同比下滑。截至23年上半年末，公司门店数量较22年底净增加215家至3299家。业务转型初期，盈利能力承压。2023年二季度公司毛利率28.63%，同降0.6pct，预计主要系礼包等产品拖累线上毛利率。20