申港证券：食品饮料行业周报：关注分红能力及意愿对估值的影响

投资摘要：每周一谈：关注分红能力及意愿对估值的影响市场博弈下，或可采用“底线思维”模式估值。本周市场整体偏弱，多数行业未能跑赢沪深300指数。在博弈过程中，我们认为不宜轻易言空，但也不宜盲目乐观。不妨采用一种“底线思维”的模式重新思考估值体系，即：收益若不再来自市场的交易，而是凭借企业自身创造的现金流及其分红，折现后的企业价值几何？在估值较高时，该种模式很难寻到合意标的，但当前市场信心弱，大量公司估值都处于底部区间时，该方式既能帮我们冷静思考，不被市场短期波动冲昏头脑；又有利于在剧烈变动的行情下做好估值锚定，选出具有潜在价值的标的。底线思维下，应采用什么样的估值方法？我们认为股票预期收益主要来自4个部分：（1）企业自身的增长，即成长性；（2）公司的股息分红；（3）公司股本的回购注销；（4）公司估值的变化（如PE）。用公式表示为：预期收益率=（1）业绩增速+（2）股息率+（3）股本变化+（4）估值变化。当中国经济处于中高速增长时期，我们习惯于采用PE、PEG、DCF等对消费品行业的公司估值，其中，公司估值（主要是PE）的变化一度成为股价涨跌的主要影响因素。鉴于当前悲观的市场预期，我们不妨