西南证券：黄山旅游（600054）-24Q1短暂承压，期待Q2客流催化

黄山旅游(600054) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收3.4亿元，同比下降0.4%；归母净利润为0.3亿元，同比下降60.5%；毛利率为39.5%，同比下降8.3个百分点；净利率为8.6%，同比2019年下降12.3个百分点。黄山风景区累计接待进山游客82.7万人，同比下降2.1%。 预计业绩下滑的原因为：（1）黄山市的免门票政策：24Q1黄山市政府对黄山市的A类景区推出“免减优政策”，导致公司景区业务的门票收入同比减少；（2）公司新项目落地导致公司折旧摊销同比增加，拖累业绩：虽黄山风景区2024Q1客流小幅下滑，营收基本保持不变，但公司营业成本为2.0亿元，同比增长15.3%，预计主要原因为公司今年Q1徽商故里门店同比去年增加7家，以及公司旗下太平湖漫心酒店在Q1落地，新项目落地导致公司折旧摊销同比增加；（3）公司所得税费用同比增加82.6%：主要系2022年公司亏损，故2023Q1所得税费用可扣减，导致公司2024Q1所得税费用同比数据大幅增加。 天都峰开放在即，池黄高铁已于2023年4月26日开通，有望催化黄山风景区客流提升。黄山的天都峰时隔