国联证券：国防军工：如何看待中国船舶和中国重工的重组合并

行业事件 中国船舶和中国重工换股吸收合并预案落地 9月18日中国船舶和中国重工披露了《中国船舶换股吸收合并中国重工股份暨关联交易预案》，9月19日两公司股票复牌。根据公告，此次合并将以中国船舶吸收中国重工的方式进行，具体换股比例为1:0.1335，每1股中国重工可以换取0.1335股中国船舶股票。中国船舶与中国重工的换股价格分别确定为37.84元/股和5.05元/股。中国船舶异议股东收购请求权价格30.27元/股，中国重工异议股东现金选择权价格4.04元/股。 短期套利空间有限，中长期股价看产业趋势 若从停牌日价格看，一股中国重工可换0.1427股中国船舶，相较于预案中的1:0.1334，中国船舶开盘后价格相较于预案中定价具备6.47%无风险套利机会，但该套利已在复盘当日交易完毕；当套利结束后，中国船舶与中国重工股价比例应稳定在1:0.1334数值附近，趋势基本同涨同跌，中国船舶与中国重工异议股东收购请求权价格均折价约80%，或为复牌后股价均下跌的原因之一，但我们认为中长期股价驱动因素仍为基本面。 重组后每股净资产显著增加，看好两船合并后产生1+1>2的效果 资产角度看，2023年，中