西南证券：千禾味业（603027）-全国化扩张顺利，盈利能力稳步提升

千禾味业(603027)投资要点事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入15.3亿元，同比+50.9%，实现归母净利润2.6亿元，同比+115.9%；其中23Q2实现收入7.1亿元，同比+33.8%，实现归母净利润为1.1亿元，同比+75.1%；公司业绩符合市场预期。酱油主业维持高增，外埠市场表现亮眼。分产品看，酱油/食醋上半年实现收入9.7/2.2亿元，同比分别+60%/+26.1%，其中23Q2收入增速分别为+42.4%/3.6%；核心酱油业务单二季度维持较快增速，主要受益于零添加事件红利以及公司加速流通渠道开发力度。分渠道看，23Q2经销/直营渠道分别实现收入5.3/1.7亿元，同比分别+51.8%/-1.8%；直营渠道增速放缓，主要系商超人流量下滑所致。分区域看，公司全国化扩张进程顺利，23Q2年西部/东部/南部/北部/中部收入增速分别为+4.6%/+64.1%/+61.1%/+53%/+88.5%，除大本营在高基数下增速相对稳定，外埠市场增速均超50%。截至23H1，公司经销商数量同比净增长556家至2786家。成本优化+结构升级，Q2盈利能力稳步提升。23H1公司毛利