华安证券：金徽酒（603919）-耀眼陇南，蓄力成长

金徽酒(603919)西北明珠，闪耀陇南金徽酒发家甘肃省陇南市，历经岁月变迁已经成为西北地区重要地产酒代表之一。公司主要产品包括年份、星级、柔和三大系列。其中年份系列主攻300元及以上次高端价格带，以金徽28树立品牌标杆形象，金徽18重点突破省内商务、宴席等主流市场；星级系列以世纪金徽三星和五星为核心，主要通过深耕省内涵盖100元以下各个价格带；柔和系列则着眼H6、H3，承接部分百元以上结构升级需求。业绩层面，2023Q1-3实现营业收入20.19亿元，同比+29.32%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比+27.00%。其中，2023Q3实现营业收入4.96亿元，同比+47.84%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比+176.61%。省内外同步成长，二次创业激发改革红利省内受益消费升级与份额扩大，省外积极对接差异化需求。甘肃白酒市场整体尚处快速发展阶段中，公司作为区域龙头有望优先受益。一方面，当地白酒消费主流位于50-150元价格带区间，在西北经济相对全国更快成长的大背景下，核心消费区间有望逐步向150-300元价格带迈进。公司省内主要依靠柔和H3/H6、金徽五星、金徽18等拳头