华鑫证券：宠物食品行业专题报告：量价齐升二八法则，高端化与国产替代驱动宠物食品行业新增长

投资要点 1、渗透率提升带来规模扩张，消费升级推动价格增长： ①量增：中国宠物数量及养宠渗透率稳定增长，消费基数持续扩大，对比海外国家仍存在较大提升空间，长期增长潜力明确。 ②价增：单宠消费升级显著，产品价格提升明显，逐渐成为主要驱动力。 2、国产品牌市占率实现反超，行业集中度提升强化头部效应 国产替代与品牌升级同时引起国内宠物食品行业的竞争格局变革。 2024年国产品牌市场份额达61%，首次全面超越进口品牌。 线上主导但红利趋缓，线下专业渠道价值重估，线上线下融合成标配，头部企业通过高端化布局抢占市场。 3、产品加速高端化转型提升溢价，供应链优化实现降本增效 产品结构高端化：高端宠粮增速领跑，2025年高端市场占比超40%，烘焙粮、冻干粮等品类爆发，头部企业通过生产技术创新提升溢价能力。 供应链优化管理：智能化生产与海外产能布局加速推动转型升级，实现降本增效 PAGE2 风险提示 （1）国内市场竞争加剧的风险（2）原材料价格波动的风险（3）贸易摩擦风险 （4）国家“能耗双控”政策风险（5）宏观经济波动风险 （6）消费者需求变化的风险