国泰君安证券(香港)：粤海投资（00270）港股公司研究报告-水资源业务将驱动增长，维持“收集”

粤海投资(00270) 2021年净利同比上升4.1%至46.97亿港元。2021年的收入和净利润分别增长28.2%和4.1%至297.15亿港元和46.97亿港元。期内收入符合我们预期，但盈利则未达预期。期内销售及行政费用大幅上升（同比上升46.6%至36.66亿港元）是盈利增长放缓的主要原因。水资源销售额同比增长37.1%至178.1亿港元，占2021年总收入的一半以上。2021年每股股息达0.6071港元（同比增长3.0%），为公司历史最高水平，派息率为84.5%，高于公司69.7%的5年历史（2016年至2020年）平均派息率。 我们基于新的假设调整了盈利预测。在国内房地产行业投资预期放缓的情况下，我们预计公司在“十四五”期间将重新聚焦于水务业务的发展。水资源业务的总收入预计将在2022至2024年分别同比上升25.2%/18.6%/16.5%。水资源业务收入占到了公司于2021年总收入的59.9%，并预计将于2022至2024年进一步攀升至66.6%/70.4%/73.5%。我们预计公司总收入将于2022年至2024年分别录得12.7%/12.1%/11.6%的同比增长。我们