天风证券：银行：从银行视角解读25Q1货币政策执行报告

事件：2025年5月9日，央行发布2025年一季度货币政策执行报告。 银行视角下，对于2025Q1报告，我们认为可以重点关注以下三个问题： 1.预计短期内央行不会重启国债买卖操作 央行在《报告》中表示“将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作”。基于以下三点分析，我们认为立即重启的必要性不大。 其一，从宏观审慎的角度观察，避免重启后加大债市收益率短期波动，进而提升中小银行利率风险，仍为央行重要考量。 其二，评估债市运行情况和关注国债收益率的变化。4月以来外部扰动加剧，10Y国债收益率再度回落至1.6%-1.7%的低位区间，在这一水平，我们认为央行存在托底需求，因此也不会轻易恢复操作。 其三，视市场供求状况，虽然存在重启国债买入以配合二三季度政府债供给放量的需求，但考虑利率风险和其他可替代工具，立即重启的必要性不大。 2.从央行释放信号中看贷款定价的“底线思维” 央行细化减点区间分布，或意在传达贷款定价不应过度减点的信号。本次《报告》中，金融机构人民币贷款利率区间占比数据中，LPR减点被细化为50bp以内、50-100bp、100bp