国信证券：德邦股份（603056）-网络融合稳步推进，精益管理效果显著

德邦股份(603056) 核心观点 2024年二季度公司业绩实现快速增长。2024年上半年公司实现营业收入184.5亿元（+17.5%），归母净利润3.33亿元（+37.1%）。其中二季度单季公司实现营业收入91.5亿元（+10.6%），归母净利润2.40亿元（+41.1%） 网络融合项目稳步推进，二季度收入实现双位数的同比增速。在宏观经济增长乏力以及消费疲软的背景下，公司二季度收入增速环比有所下滑，但公司积极应对环境变化，通过调整价格策略、产品创新以及运营模式变革，保证了快运核心业务（剔除京东物流的贡献）的稳健增长，2024年上半年，快运核心业务实现货量603.36万吨，同比增长7.67%。今年二季度德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，分拨中心已经从去年底的190个减少至今年年中的165个，而短期加速融合也导致部分分拨场地提前退租，产生的违约金致使二季度营业外支出同比增长62%至0.42亿元，我们预计下半年京东物流贡献的关联业务有望贡献增量利润。 多方因素导致公司毛利率有所下滑，得益于精益管理，净利率同比提升显著。从人工成本和运输成本来看，1）受益于业务结构变化以及精益管理举措