平安证券：非银行金融行业深度报告：公募基金销售端展望：渠道优化在即，客户体验为王

格局变化：产品端ETF与债基扩容，渠道端代销占比持续提升。产品结构方面，2018年后权益型与债券型基金规模占比整体波动上行，权益型基金增长的驱动项从主动型转向被动型。近两年来股票ETF和债基是基金公司扩AUM的重要抓手，基金公司通过降费、渠道深度合作等方式抢占ETF市场份额。渠道结构方面，直销渠道优势主要在机构投资者和债券型基金，代销渠道可触达更多零售客户、权益和货基投资需求更强，个人投资者对基金投资理解加深、以及权益资产配置需求增强，2018年起代销渠道取代直销、主导基金销售。目前三类代销机构市场份额银行>独立销售机构>券商，银行代销优势在于混合型、货基和FOF，独立销售机构优势在于货基和混合型，券商优势主要在以ETF为主的股票型和QDII。 费用变化：申购费内卷加剧，销售服务和客户维护费成收入压舱石。测算2023年销售渠道收入约738亿元，其中认/申购费占比8%、赎回费5%、销售服务费34%、客户维护费53%。测算银行渠道收入占比41%，独立销售机构33%，券商15%，直销9%。从各类费用的横向变动来看，基于保有规模收费的销售服务费、客户维护费更稳定，主导销售渠道收入。认/申购平均