民生证券：金属行业2024年中期策略系列报告之工业金属篇：任尔东西南北风，咬定青山不放松

2024年H1回顾与2024年H2展望：任尔东西南北风，咬定青山不放松。回顾2024年H1，宏观+基本面共振，工业金属价格持续走强，板块股价表现较好。展望2024年H2，国内政策拉动，逆全球化趋势下海外新兴国家需求扶摇直上，供给端约束仍未得到解决，工业金属价格中枢有望再次抬升。 商品需求的边际增长主力从新兴领域切换到海外新兴区域经济体的再工业化。过去3年，新兴领域对商品拉动明显，铜、铝等商品在新领域的需求占比超过了10%的范式阶段，使得宏观经济低增速背景下，商品价格在供给约束下具备弹性和韧性；未来3年，建议重点关注海外新兴经济体再工业化带来的需求增长，2023年去全球化趋势加速，东南亚、北美等区域经济崛起，印度、越南和墨西哥等国家进入高速发展阶段，基建所带来的商品需求增长明显；同时发达经济体为适应电气化趋势，加速对老旧基建如电网进行改造，铜铝需求拉动明显。 铜：金融压制缓解，供需缺口扩大，价格中枢将继续上移。金融属性：通胀回落、经济走弱美联储降息预期加强，利好铜价上行。供给端，成熟矿山减产持续，新建矿山进度减缓。长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，