天风证券：物流：直营快运行业格局优化助龙头进阶，加盟快运行业分化中寻找超额

全网零担快运行业是不逊于快递的好赛道。零担运输介于快递和整车运输之间，主要承接传统制造商/品牌生产商的单票货重在30-3000公斤段货物的运输需求。随着供应链扁平化、柔性化，物流需求的趋势则表现为：大票零担化、零担快递化。从快递、零担到整车，规模效应和进入壁垒依次下降。零担可进一步划分为专线/区域网络/全网快运，而伴随着规模效应、网络效应、综合服务能力及信息化水平提升，全网快运在零担市场的占比趋于提升。以美为镜：服务溢价与成本管控成就行业龙头。美国快运市场是伴随着高端制造业的需求而崛起的大票零担网络。ODFL成长路径和业务模式表现为并购与重资产投入持续扩张，成本控制能力构筑核心竞争力，具体包括专营自有大车队、合理的转运中心建设、路线优化；竞争关键要素在于服务溢价与成本管理能力差异。同时，快递公司向零担快运拓展，行业从集中走向联盟也是21世纪后美国快运市场结构的重要特点。对比中美两国，经济和产业结构造成零担行业组织形态和集中度差异，即美国零担以直营模式为主，高集中度；我国以加盟模式的快运网络为主，集中度提升仍有空间。考虑到我国当下正处于制造业转型升级、供给侧加速整合阶段，参考较为成熟的美