NIFD季报：揽子增量政策落地显效 宏观杠杆率踏上再平衡之路——2024年度宏观杠杆率

2024 年宏观杠杆率被动攀升，但涨幅收窄。一方面，实体经 济债务全年同比增长 8.0%，其中居民和企业部门债务分别 同比增长 3.4%和 7.0%，处于历史较低水平。另一方面，名 义经济增速进一步放缓至 4.2%，GDP 缩减指数连续七个季 度为负。债务扩张与名义经济增速双降导致宏观杠杆率上升 10.1 个百分点，涨幅低于 2023 年。 ⚫ 随着一揽子增量政策落地显效，四季度宏观杠杆率结构趋于 “再平衡”。房地产销售边际回暖和耐用品消费增长推高信 贷增速，居民部门去杠杆节奏趋缓。由于融资需求不足和存 量债务偿还，非金融企业杠杆率增长放缓。政府部门大幅加 杠杆化债，推动隐性债务显性化。值得强调的是，2021~2024 年，政府部门杠杆率分别上升 0.8、3.6、5.3 和 6.1 个百分 点，反映出政府在持续加大逆周期调节力度。