中国银河：森麒麟（002984）-产品定位高端，全球布局释放成长动能

森麒麟(002984)核心观点：公司：产品定位高端，智能制造开启全球化布局公司专注于绿色、安全、高品质、高性能子午线轮胎及航空轮胎的研发、生产、销售，智能制造水平行业领先。目前公司拥有青岛、泰国工厂，正加速推进西班牙、摩洛哥项目建设，计划全球布局8座数字化智能制造基地。2022年公司半钢胎产能2800万条/年，2017-2022年归母净利润年均复合增长16.2%。随着青岛、泰国（二期）、西班牙、摩洛哥（一期、二期）等地在建项目持续推进，远期公司半钢胎、全钢胎、航空轮胎产能有望分别至5500、200、8万条/年，其中航空轮胎含5万条/年翻新胎产能。万亿级赛道“困境反转”，国产轮胎蓄势突破轮胎是重要汽车零配件，兼具周期与消费属性。1）成本端，主要原材料价格回落，轮胎成本压力释放；海运费大幅回落、低于疫情前水平，国产品牌价格竞争力提升，利好轮胎出口。2）供给端，国内轮胎企业正通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面努力接近或达到世界先进水平，竞争力有望逐步赶超第二梯队；“双反”制裁频发，轮胎企业全球化布局趋势显著。3）需求端，轮胎市场空间广阔，欧美经济下行压力较大，国产轮胎性价比、竞争力凸