中原证券：国防军工行业专题研究：2023年中报增速有所反弹，产业链上游增速下滑，中下游开始领跑

投资要点：2023年中报国防军工行业业绩小幅反弹，盈利能力持续提升：2023年中报申万国防军工实现营业收入2602.02亿，同比增长10.99%，实现归母净利润195.5亿，同比增长5.68%；毛利率、净利率分别为20.6%、7.79%，同比去年年报分别提升1个pct和1.76个pct，盈利能力持续提升。军工集团业绩分析：航海装备周期复苏，航空装备稳健增长。2023年中报航海装备、航空装备营业收入分别增长+23.48%、+12.46%、归母净利润分别增长+1287.81%、+19.12%，双双大幅跑赢其他集团。产业链各环节业绩分析：上游增速下滑，中下游开始领跑。2023年中报营收增速上：零部件加工（+24.35%）、零部件（+22.91%）环节是仅有的两个营收增速超过20%的产业链；发动机（+18%）、主机厂（+12.75%）、新材料（+11.76%）处于第二梯队；净利润增速方面：零部件加工（+30.61%）、主机厂（+29.82%）、零部件（+24.82%）、分系统（+23.21%）归母净利润增速超过20%，位于第一梯队。中下游环节明显好于上游。投资建议：受过去两年景气周期基数较高的