中国银河：【银河社服】学大教育2023年三季报业绩点评：Q3单季首次实现盈利，职教布局初具规模

学大教育(000526)核心观点：事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收17.9亿/同比+22%，归母净利1.2亿/同比+1365%，扣非净利1.1亿/同比+2136%。市场需求驱动+业务布局优化，Q3招生进展顺利公司Q3实现营收5.4亿元/同比+32%，整体营收已恢复至“双减“前的85%。目前公司业务结构较双减前已有明显优化：1）公司个性化教育业务保持较强的品牌优势，预计将持续受益于市场需求刚性，非合规供给因政策出清带来的有利经营环境；2）公司近两年密切跟踪教育政策及市场需求变化，持续布局职业教育、教育数字化、文化服务等业务。截止3Q23，公司合同负债+预收款项（主要为教育培训服务费）合计9.6亿元/同比+16%，招生保持较快增长。成本费用优化显著，Q3单季首次实现盈利公司3Q23实现归母净利0.17亿元，为历史首次于Q3单季实现盈利，我们预计主要受益于人员精简、门店结构优化，单店运营效率提升。其中，公司3Q23毛利率为32.9%/同比+10pct，且较2019-2021年同期提升10-13pct；期间费用率方面，销售/管理费用率8.4%分别同比-1.1pct/-