五矿证券：24Q4&25Q1光伏业绩总结：盈利下滑磨底持续

产业链业绩情况：主材持续承压，辅材相对良好 主产业链业绩压力依然较大，24Q4~25Q1收入同比减少31%和26%，归母净利润同比亏损继续放大。毛利率、净利率呈现环比下降状态。 辅产业链经营相对稳健，24Q4~25Q1收入同比增长-4%和4%，归母净利润同比增长-42%和10%。毛利率和净利率相对稳定。产业链减值情况：减值依然存在，略有好转 将业绩拆分为经营和减值两部分： 经营：主产业链因价格持续下降，经营亏损扩大。 减值：24Q4减值金额达到历史新高。 价格持续下行，行业增速趋缓 经营业绩压力主要来自于产业链价格的持续下降，行业抢装随带来价格反弹，但是我们预计25H2价格压力依然明显。 经营压力下，企业资本开支持续下行，已逐步回到22年初水平。