天风证券：家用电器行业24W11周度研究：如何看铜价上涨对家电影响？

周度研究聚焦：如何看铜价上涨对家电影响？ 截至3月15日，阴极铜期货结算价击穿7.2万元/吨，单周同比+3.3%，同比+4.7%。铜价此番大涨，主要受国内铜冶炼厂的协商会议消息影响。2023年四季度起，重点铜精矿进口区的产量压缩，使下游加工行业预留的加工费大幅下降，因此利润空间有所下降，减产预期成为铜价上涨的关键因素。 1.历史上原材料波动对家电行业影响如何？ 2016年至今已有两轮原材料普涨周期，在高位时点部分大宗价格出现同比超50%涨幅。前几轮大宗价格普涨期间，家电龙头通过涨价、推新等方式实现成本压力传导，盈利能力得以快速修复，伴随后续成本下行+终端均价上行形成剪刀差，标的盈利水平或升至更高台阶。 2.如何看本次铜价上行对家电行业影响？ 1）历史几轮普涨中龙头表现出较强的成本传导能力，背后反馈的是较好的竞争格局。前序两轮大宗普涨周期中，家电企业毛利率虽在短期（约1-2个季度）有所下行，但实际下行幅度明显好于理论测算值。面对成本压力，家电龙头仍表现出较为坚挺的盈利能力，背后反馈的是近年来国内家电行业竞争格局逐步优化，依托逐步增强的产业竞争优势，在成本短时间内上行的情况下，通过提价+产