国金证券：今世缘（603369）-业绩表现亮眼，Q2环比提速

今世缘(603369)业绩简评2023年7月27日，公司公告，预计H1营业总收入59.70亿元左右，同比+28.46%左右；归母净利20.50亿元左右，同比+26.70%左右。单Q2营业总收入21.67亿元左右，同比+30.59%左右；归母净利7.95亿元左右，同比+29.15%左右，符合之前预期。经营分析Q2收入环比加速，V系增长势头良好。分产品看，上半年4K大单品势头延续，V3或翻倍增长，主要系：1）梦6+在省内已培育好600元的升级价格带，V3有望切入形成第二选择。2）V3去年H1处于新管理层上任后的停货理价阶段，基数偏低（22年报表端仅个位数亿）；前期政商务带动，今年婚喜宴阶段性加大政策力度（五一V3婚喜宴占比提升明显），伴随演唱会、酒会、篮球赛、掼蛋赛等营销活动。3）21年构建了V系联盟体，绑定核心群体。分区域看，预计薄弱的苏中增速继续跑赢整体，核心市场南京、淮安、盐城基本盘稳固。Q2归母净利率微降（约36.7%），预计产品结构升级优化毛利率，但伴随较多费投，如：4月春糖发布新品6K、针对V3和省外市场加大支持。当前公司回款到70%，渠道库存2-3个月，全年百亿目标完成无虞。