国信证券：比音勒芬（002832）-上半年收入与净利润增长15%，各渠道毛利率均有提升

比音勒芬(002832) 核心观点 2024上半年收入增长15%，归母净利润保持同步增长。比音勒芬是主营高端运动生活的男装品牌。2024上半年在消费力疲软的市场环境下，以及去年高基数基础上，公司收入同比增长15.0%至19.4亿元，归母净利润同比增长15.3%至4.8亿元。基于各渠道毛利率的提升，公司整体毛利率同比+0.7百分点至77.9%；费用率基本保持稳，整体费用率同比+0.5百分点。进而归母净利率同比+0.1百分点至24.7%。存货金额虽同比增长11%，存货周转天数大幅改善，同比-27天、环比-37天至309天，应收、应付周转天数基本保持稳定。现金流充裕，经营活动现金流净额为5.3亿元，净现比为1.1。第二季度收入同比增长10%，毛利率提升，净利润受非经影响承压。第二季度公司收入同比增长10.5%至6.7亿元，归母净利润同比增长1.7%至1.2亿元，扣非归母净利润同比增长16.3%至1.1亿元，非经常性损益主要受政府补助减少、理财产品收益减少影响。主营业务来看，毛利率显著提升1.6百分点至81.3%；整体费用率同比+0.7百分点，主要受销售费用率提升1.8百分点影响。进而扣非归母