浙商证券：食品饮料行业报告：十字路口，分化下寻良机

一、核心观点：1、对下半年行业股价走势如何展望？我们认为下半年酒企股价走势将出现分化。股价涨幅方面，上半年白酒股价韧性较强，其中一季度主要由业绩驱动，基本面较好的酒企涨幅居前，预计下半年在业绩改善驱动下，优质酒企股价总体仍将呈波动上升态势，其中五粮液将量价超预期，或将取得较为客观的绝对收益，我们对于优质酒企的股价走势较同行更乐观态度。2、对下半年行业经营情况如何展望？我们认为下半年行业经营指标将整体向好，但分化明显。疫情阶段性影响远超二级市场预期（预计整体行业超30%），其中对上市公司龙头影响相对小（影响在5%—20%）。具体来看，一季度礼品消费占比较高的高端酒业绩稳定性最强，而宴席消费占比较大的区域酒业绩增速放缓明显，大多酒企呈负增长状态。我们认为随着疫情得到控制，白酒动销环比改善，优质酒企下半年业绩将回正，得到明显改善，短期业绩承压不改长期趋势，行业整体分化将进一步加剧。我们对于优质酒企下半年经营状况的态度较同行更乐观，导致这种分歧的根源在于市场对下半年市场恢复程度看法不一，中秋国庆将是重要观察窗口。二、有别于市场的认识1、股价的判断：市场认为酒企股价呈上升趋势，我们结合宏观、中观