中国银河：轻工行业：造纸景气度底部修复，关注下游需求表现

核心观点 原材料：木浆方面，2025年1月8日，中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)、ARAUCO阔叶浆(明星)日度外盘价分别为795、570美元/吨，同比分别+4.61%、-12.31%，环比分别+1.27%、+3.64%。2025年1月8日，中国针叶浆、阔叶浆、化机浆日度均价同比分别+8.84%、-6.1%、-17.54%，环比分别+2.37%、+6.61%、+0.82%。废纸方面，2025年1月8日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1,570元/吨，同比-0.57%，环比-1.2%。12月，东南亚地区进口美废12#再生纤维浆报盘有所上涨，市场主流报盘在250-270美元/吨。 文化纸：2025年1月8日，中国双胶纸、双铜纸日度均价同比分别-6.28%、-4.16%，环比分别+0.93%、+1.1%。晨鸣纸业限产停产，进而缓解行业供应压力，头部纸企涨价函发布，并不断落地带动价格上涨。展望未来，双胶纸2025年将存在155万吨（玖龙130万吨、五洲特纸25万吨）新产能投放，增长8.71%，供应端存在一定压力；双铜纸2016年以来产能维持稳定，短期受益于供给减量，后续仍需关注终端需求表