德邦证券：锡业股份首次覆盖报告：聚焦资源，发展再开新篇

锡业股份(000960)投资要点锡、铟行业双龙头，公司业绩稳定增长。主营业务方面，主要包括锡、锌、铜、等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼，公司锡金属产销量连续17年全球第一。产能方面，锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年、压铸锌合金3万吨/年、铟冶炼产能60吨/年。营业收入方面，公司2022年实现营收519.98亿元，自2018年来公司营收呈现上升趋势。国外锡精矿、锡锭供给或减少，我国供给端将承压。2022年我国进口锡矿砂及精矿24.4万吨，我国对资源进口依赖较大。全球锡产储量集中度较高，缅甸、印尼等国是我国主要的进口来源国，2022年我国从缅甸进口锡精矿18.73万吨，占国内进口量的83.43%。缅甸锡精矿产量下降，储量不足，国内锡精矿供给或减少。2022年我国从印尼进口锡锭2.43万吨，占国内进口量的80.02%，印尼资源品位降低，锡锭成本上升，国内锡锭进口端承压。政策支持助发展，锡需求向好。焊料需求方面，2023年4月我国集成电路产量达281.10亿块，较2022年同期同比增长8.4%；2023年5月30日费城半导体指数点位达3,549.39点，