天风证券：石油石化行业专题研究：整治“内卷”，能源化工有望蓄力

炼化&煤化工——关注整治“内卷” 5月20日，在国家发展改革委召开的新闻发布会上，提到整治“内卷式”竞争。优化产业布局，遏制落后产能无序扩张。加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建。 2025石化产业发展大会，今年是“十五五”规划谋篇布局之年，针对如何突破增长困境，破除“内卷式”竞争进行了讨论。” 煤炭——关注环保安监察，以及进口减量 6月份第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。安监形势严峻，国家矿山安全检查总局山西省强烈要求辖区内煤矿深入排查。 进口方面，中煤协倡议严控低卡劣质煤进口和使用，维护煤炭进口秩序。进口预计在5-6月份进一步减量。 总结： 石化化工着眼于新产能控制和落后产能淘汰；煤炭则可能着眼于调节开工率手段，产能政策上是否会不明朗。总体来讲，有望给价格价差形成托底效应。风险提示：1）政策监管不及预期、落后产能出清不及预期的风险；2）煤炭受中国宏观经济或气候因素影响，需求低于预期的风险；3）煤炭进口方面，印尼、澳大利亚等主要出口国成本下降或财政压力等原因价格战风险。