山西证券：商贸零售行业月度投资策略：社零增速仍处下降区间，免税助力百货估值修复

市场回顾6月CS商贸零售行业上涨9.51%，与上年同期相比提振6.75pct，跑赢大盘1.84pct。CS商贸零售行业6月市场表现强于去年同期，在中信30个行业排名第9位，处于中上游位置，受到线上直播电商等新型消费业态的持续推动，行业整体表现较为乐观。从子板块来看，涨跌幅位居前三的子板块分别是百货、专业市场经营、超市及便利店，涨跌幅分别为17.88%、16.16%、9.34%，受到免税政策向好、消费回流的利好影响，百货板块涨幅最高。6月CS商贸零售估值水平整体呈现震荡上扬的态势，上旬小幅上升后出现回落，到39.5X估值线时触底反弹开始快速上涨，后半月虽然有几波小幅回落，但难掩整体上涨趋势，月底触达42.5X估值线，整体来看6月平均估值水平为40.9X，较5月持续大幅提升。行业月度数据跟踪6月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.1pct；环比CPI下降0.81%，降幅比上月收窄0.7pct。食品中的猪肉供应偏紧，价格环比由上月下降8.1%转为上涨3.6%；多地洪涝灾害导致蔬菜短期供应紧张，鲜菜环比价格由上月下降12.5%转为上涨2.8%。上半年CPI比去年同期上涨3.8%，从月度变