信达证券：盐津铺子（002847）-紧握渠道趋势，新品培育加速

盐津铺子(002847)事件：2023H1公司实现营收18.94亿元，同比+56.5%，实现归母净利润2.46亿元，落在预告中位。单Q2实现营收10.01亿元，同比+57.6%，Q2收入环比仍加速超我们预期，实现归母净利润1.34亿元，同比+98.9%。点评：定位性价比国民零食，多品类全渠道多点开花。辣卤、蛋类、蒟蒻果冻等核心单品23H1快速增长，休闲魔芋在市场竞争激烈的情况下23H1体量超过2亿，鹌鹑蛋上半年体量接近1亿元，盐津培育新品的能力和渠道运作效率可见一斑。电商渠道23H1同比实现155%的高增长，体量达到3.91亿元，内部组织管理高效率且激励到位。零食量贩、社区团购推动经销渠道同比增长58%，渠道多点开花，紧握渠道变革趋势和机会。直营KA由于人流量下滑影响，23H1体量同比下滑15%至1.92亿元，占比进一步降低到10%，影响进一步降低。公司近年全力打磨供应链，23H1盐津研发费用同比提升53.7%，内部重视培养具备企业家精神的高管，品牌定位“大牌零食，好吃不贵”，有望实现“产品领先+效率驱动”的核心竞争优势，持续突破品类培育边界和单品天花板瓶颈。规模效应及效率驱动下，23