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天风证券:电力设备行业深度研究:千帆过境,再次对比宁德和台积电

发布者:wx****79
2024-09-20
1 MB 20 页
能源 天风证券
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天风证券:电力设备行业深度研究:千帆过境,再次对比宁德和台积电.pdf
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前言:为什么要再次对比宁德和台积电? 我们在宁德高速成长期(21年初)对比过宁德和台积电,当时宁德8000亿市值+,台积电3.8万亿。21-24年间,宁德在锂电池赛道高成长预期下,市值最高达1.6万亿,目前再次回到原点(8000亿+市值),而台积电当前市值近6万亿。21-24年宁德市值的波动主要来自估值,故我们通过对比芯片代工和锂电池行业属性、龙头公司竞争优势,以探讨宁德的合理定价。 行业属性:锂电池赛道延展性可匹敌芯片,产品迭代速度和规模效应不及芯片代工。 芯片代工和锂电池赛道均具备较强延展性,且延展方向顺应时代发展趋势,故能带来不断增长的市场空间。芯片的延展性体现在下游从电脑到智能手机到本轮的AI。锂电池的延展性体现在下游从早期的智能手机/电脑、到目前的新能源汽车(包括商用车)、储能,工程机械、电动船舶,甚至是人形机器人、AI。 芯片技术迭代-应用转化速度快于锂电池。芯片技术迭代速度快于锂电池,摩尔定律的存在使得新迭代的技术能快速应用到下游。锂电池一方面迭代速度慢于芯片,此外由于目前大头下游是电动车和储能,价格敏感性高,而新技术在初期成本较高,故推广速度较慢。 芯片代工有明显的规模

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